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調控政策影響走向縱深、8月份用電量或將環比下滑
7月份的用電量數據略好于我們的預期，其中工業用電量環比有明顯增長，引發市場對高能耗行業執行節能減排政策的負面猜測。對此，我們認為7月份工業用電量高于市場預期的主要原因來自于當月的高溫，這和2007-2009年間7月份工業用電量的環比增長幅度基本一致，且全年的峰值也基本出現在7月份。我們認為從8月份開始，隨著工業用電需求年內的過去，以及房地產調控、節能減排等宏觀政策的影響走向縱深，全社會用電量將或環比微降，步入一個明顯的下行通道。我們預計，8月份全社會用電量為3880億千瓦時左右，同比增長約12.1%，環比或略降；1-8月累計用電量約為27869億千瓦時，同比將增長19.1%，累計用電增速年內將低于20%的水平。
供給充沛需求略降、動力煤價格繼續小幅回落
動力煤供給方面，山西省煤炭行業的重組整合已取得階段性成果，煤礦的復工復產工作已全面展開。受此影響，5-7月山西省煤炭產量均保持在6000萬噸左右，已接近去年年底的歷史峰值。我們預計今后幾個月，山西煤炭產量將維持增長的態勢。動力煤需求方面，下半年工業用電增速下滑的預期，導致對電煤需求增速減少的預期；同時，三季度以來水電機組出力增多，對火電依賴的降低減少了對煤炭的需求。綜上情況，與需求相比，動力煤的供給面仍顯得比較寬裕，這也導致秦皇島中轉地主要動力煤價格繼續出現5-10元/噸的降幅。我們會同煤炭行業研究員的判斷后認為，三季度動力煤價格或難以出現大幅度的上漲。
電力行業出現分化、水電樂觀火電看淡
今年夏季以來，全國各流域幾乎都出現較大規模的洪水，水電資源集中的西南地區尤其明顯，主要河流來水情況較去年同期有顯著的增加，全國422座大型水庫蓄水量也出現了同比10%以上的較大增幅。從7月份的數據來看，水電機組利用小時數同比增加44小時、環比增加55小時，均創年內zui高值，繼續保持強勢反彈的態勢，我們維持之前的觀點，今年豐水期來水情況好轉已成定局，水電機組利用小時將在3季度實現同比正增長，水電企業迎來年內的一波機會。火電方面情況則不容樂觀，在下半年用電需求端的下行、水電出力增加等情況下，若市場煤炭價格不出現較大幅度的回落，火電企業盈利能力仍將受到相當程度的削弱。
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